베어 테제: MGM 리조트 인터내셔널 (NYSE: MGM)은 펀더멘털 약화와 기술적 하락세로 역풍 직면
MGM 리조트 인터내셔널 (NYSE: MGM)은 재무 건전성 약화, 사업 부문 실적 둔화, 뚜렷한 기술적 하락세가 겹쳐 현 주가 약 35.36달러에서 추가 하락이 예상된다. 해외 사업과 디지털 게임의 매출 증가에도 불구하고 높은 레버리지, 얇은 마진, 부진한 미국 소비 지출이 약세 관점을 부각시킨다.
재무 건전성: 얇은 마진·과도한 레버리지·이익 둔화
MGM의 주요 재무 지표 검토 결과, 대차대조표 부담 확대와 이익 감소가 뚜렷했다.
| 지표 | 기간 | 값 |
|---|---|---|
| 매출(TTM) | 2025년 6월 말 기준 | 172.1억 달러 |
| 매출(2025년 2분기) | 2분기 2025년 | 44.0억 달러 |
| 순이익(TTM) | 2025년 6월 말 기준 | 5.36억 달러 |
| 순이익(2025년 2분기) | 2분기 2025년 | 0.49억 달러 |
| 주당순이익(EPS, TTM) | 2025년 6월 말 기준 | 1.83달러 |
| 주당순이익(EPS, 2025년 2분기) | 2분기 2025년 | 0.18달러 |
| 이익률 | TTM | 3.14% |
| 자기자본수익률(ROE) | TTM | 21.8% |
| 총자산수익률(ROA) | TTM | 2.21% |
| 총 현금 | 최근 분기 | 21.6억 달러 |
| 부채/자기자본비율 | 최근 분기 | 844.0% |
| 레버리지 자유 현금 흐름(FCF, TTM) | TTM | 8.92억 달러 |
| 선행 P/E | — | 12.9배 |
| EV/EBITDA | — | 17.3배 |
• 2025년 2분기 매출은 전년 동기 대비 2% 증가에 그친 반면, 순이익은 67% 급감했다.
• 3.14%의 이익률은 호스피탈리티 선두 기업치고는 낮았으며, 높은 영업비용 부담을 반영했다.
• 8.92억 달러의 자유 현금 흐름은 배당 지출을 소화하나, 이자 비용이 큰 부담으로 작용했다.
• 부채/자기자본비율 844%는 막대한 재무 부담을 뜻하며, 기업가치(약 390억 달러)가 시가총액(약 96억 달러)의 네 배에 달한다.
MGM Resorts by Praveen Thirumurugan
경쟁 구도: 해외 강세·라스베이거스 스트립 부진
MGM의 글로벌 다각화는 국내 부진을 일부 상쇄하나, 구조적 도전과제가 잔존한다.
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라스베이거스 스트립(2024년 EBITDAR의 59%)
• 2분기 매출: 21.0억 달러(−4% yoy)
• 조정 EBITDAR: 7.10억 달러(−9%) -
미국 지역 사업(2024년 EBITDAR의 약 20%)
• 2분기 매출: 9.65억 달러(+4%)
• 조정 EBITDAR: 3.09억 달러(+7%) -
MGM 차이나(2024년 EBITDAR의 21%)
• 2분기 매출: 11.0억 달러(+8.9%)
• 조정 EBITDAR: 3.20억 달러(+2.8%) -
디지털·스포츠 베팅(BetMGM)
• 2분기 EBITDA 흑자
• 2025년 연간 목표 5.00억 달러 상향
마카오와 온라인 게임에서 성장세가 포착되지만, 주력 스트립 부문은 비용 인플레이션, 인력 부족, 소비 재량 지출 축소로 부진하다. 자본 집약도와 규제 진입장벽이 기존 사업자를 보호하나, 시저스·윈 및 신흥 지역 카지노와의 경쟁은 치열하다. 방대한 규모의 장점도 노후 객실 및 대규모 리노베이션 비용 부담으로 일부 상쇄됐다.
경영진 및 거버넌스: 전략 실행 리스크
CEO 빌 혼버클(Bill Hornbuckle)은 메리어트·시스코 등 주요 파트너십과 일본 리조트 파이프라인을 이끌었으나, 실행 리스크가 상존한다.
• 일본 통합 리조트(지분 40%)는 2030년 개장 예정, 수익 회수 지연된다.
• 메리어트 본보이 제휴로 로열티 기반이 확대됐으나, W 라스베이거스 등 신규 시설은 2025년 말 개장해 매출 기여 시점이 지연된다.
• 2분기 자사주 800만 주(2.17억 달러) 매입으로 자본 환원 철학을 드러냈으나, 부채 축소 여력은 제한적(잔여 승인 21억 달러).
• 책임 도박(GameSense 상담사 1,900명)과 지속가능성에 중점했으나, 높은 부채 부담이 전략적 유연성을 제약한다. 과거 시티센터 손상차손을 고려할 때 대규모 프로젝트에 대한 운영 감독이 핵심 과제다.
리스크 및 기회
리스크
• 소비자 재량 지출 축소: 미국 신용카드·자동차 대출 연체율 상승, 가처분 소득 압박
• 자본 비용 상승: 금리 정체에도 채무 서비스 비용 부담 가중
• 규제 불확실성: 주요 지역 도박세 인상 또는 신용 규제 강화 시 마진 하락 우려
• 기술적 하락세: 5·10·52주 모두 약세, 29달러 부근 지지선 붕괴 시 추가 하락 가능
기회
• BetMGM 성장: 북미·유럽 스포츠 베팅 및 iGaming 확장
• 아시아 시장: 마카오 회복 및 일본 IR로 2031년까지 39억 달러 매출 추가 가능
• 부동산 스핀오프: REITs 중심 자산 경량화 전략으로 밸류업 모색
• 기술 제휴: 시스코 WPA·디지털 업그레이드로 장기 운영비 절감
tldr
MGM 리조트는 얇은 이익률, 극심한 레버리지(부채/자기자본비율 844%), 핵심 스트립 부문 수익 감소에 직면했다. 국제 리조트와 BetMGM은 성장 동력이지만, 미국 내 역풍과 높은 자금 비용을 상쇄하기엔 아직 부족하다. 기술적 지표는 현 주가 35.36달러에서 추가 하락 압력을 시사하며, 주요 지지선은 29달러다. 거시경제 불확실성과 대규모 프로젝트 실행 리스크를 고려할 때 단기 전망은 약세다.
