매출 감소와 높은 기업 가치가 Floor & Decor의 단기 리스크 신호

논지: 플로어앤데코 홀딩스(FND)에 대한 약세 전망

플로어앤데코 홀딩스(FND)는 광범위한 제품군과 전략적 확장에도 불구하고, 비교 매장 매출 약화, 잉여현금흐름 적자, 높은 밸류에이션 배수, 주택 개보수 시장의 둔화 등 단기~중기 주가 저조를 시사하는 악재가 더 크다.

재무 건전성

주요 지표를 검토하면 수익성, 현금 창출력, 재무 유연성에 부담이 가해지고 있음을 보여준다.

지표	최근 값 (TTM 또는 2025년 1분기)	전기 대비/업계 평균
매출액	$4.60 B (TTM)	+4.6% YoY (Q2 ’25 vs Q2 ’24)
순이익	$211 M (TTM)	–16% YoY (Q2 ’25 vs Q2 ’24)
희석 주당순이익	$1.94 (TTM)	$0.45 (Q1 ’25)
이익률	4.59%	4.59% (TTM)
자기자본이익률 (ROE)	9.73%	9.73% (TTM)
부채/자기자본 비율	85.1%	85% (최근 분기)
현금성자산	$177 M
레버리티드 잉여현금흐름	–$47.6 M (TTM)
주가수익비율 (P/E, TTM)	40.97×	업계 평균 약 16×
주가매출비율 (P/S)	1.93×
EV/EBITDA	20.8×

2025년 1분기 매출은 $1,160.7 M로 5.8% 증가했으나, 비교 매장 매출은 1.8% 하락했고 순이익은 2.3% 감소한 $48.9 M을 기록했다. 영업 마진은 5.5%로 10bp 상승에 그쳤다. 레버리티드 잉여현금흐름이 –$47.6 M, 현금성자산이 $177 M에 불과해 부채 확대나 주주 희석 없이 확장을 추진하기 어려운 상황이다. 41×의 과거 주가수익비율 및 36.5×의 선행 P/E에도 불구하고 매출 성장세가 둔화된 점을 고려하면, FND는 여전히 프리미엄 밸류에이션에 거래되고 있다.

Flooring by Collov Home Design

경쟁 지위

FND는 미국 주택 개보수 시장을 과점한 빅박스 체인인 홈디포(Home Depot)와 로우스(Lowe’s)에 비해 칸막이 같은 지위에 있다.

• 시장 틈새: 하드 서페이스 바닥재에 특화해 폭넓은 선택, 일일 저가 정책, 온·오프라인 결합 전략을 제공한다. 일반 종합업체 대비 차별화되지만, 타 카테고리 교차 판매에는 한계가 있다.
• 규모 열세: 257개 창고형 매장(홈디포 약 2,200개, 로우스 약 2,000개 대비)을 운영해 대량 구매에 따른 비용 절감 및 전국적 마케팅 확장력이 부족하다.
• 진입 장벽: 신규 진입자는 창고형 부동산, 물류망, 공급업체 관계 구축에 대규모 투자 필요. FND의 기 구축된 전국 네트워크가 견제 요소이나, 지역 바닥재 전문업체 및 순수 온라인 플레이어는 여전히 위협이 된다.
• 산업 동향: 금리 6–7% 유지로 신규 주택 착공 및 리노베이션 지출이 둔화됐다. 전문(Professional) 고객이 매출의 약 50%를 차지하나, 건설 착공은 전년 대비 약 25% 하락하며 프로 부문 수요가 위축됐다.

경영 및 거버넌스

톰 테일러 CEO 체제에서 빠른 확장과 IPO 성공을 이뤘으나, 현재 경영진은 더 큰 역풍에 직면했다.

• 실적 이력: 테일러 임기 중 2021년 160개였던 매장을 2025년 중반 257개로 확대했다. 2017년 IPO 당시 첫날 주가 53% 상승을 기록했다.
• 전략적 이니셔티브: 수요 불확실성 대응 차원에서 2025회계연도 매장 개설 계획을 25개에서 20개로 축소해 자본을 보존했다. 관세 급등에도 마진 보호 전략을 구사했다.
• 기업 문화: 경력 개발 및 지역사회 참여 강조로 직원 충성도를 높였으나, 높은 이직률과 교육 비용 부담은 과제로 남았다.
• 지배구조 관행: 2017년 상장 이후 표준 이사회 감독 및 공시 관행을 유지 중이다. 중대한 지배구조 논란은 없으나, 높은 부채 수준과 잉여현금흐름 적자는 이사회가 주의 깊게 살펴야 할 사안이다.

위험 및 기회

리스크

• 시장 위험: 지속적 고금리가 주택 개보수 지출 약세를 장기화할 수 있다. FND의 베타 1.69는 시장 대비 변동성이 커 소비자 심리 악화 시 하락폭을 확대시킨다.
• 운영 위험: 잉여현금흐름 적자 및 촉박한 유동성으로 신용 시장 경색 시 재융자 우려가 크다. 재고는 2025년 1분기 $1.2 B로 5% 증가해 수요 부진 시 가격 인하 압력이 예상된다.
• 규제 위험: 수입 바닥재 관세 강화나 새로운 무역 제한이 마진을 압박할 수 있다. 접착제·바닥재의 VOC 배출에 대한 주정부 환경 규제 강화로 컴플라이언스 비용이 상승할 우려가 있다.
• 경쟁 위험: 대형 유통업체의 공격적 프로모션이나 온라인 바닥재 전문업체의 부상이 FND의 시장점유율을 잠식할 수 있다.

기회

• 구조적 성장: 미국 주택의 50% 이상이 1980년 이전에 건축돼 다년간 교체 수요가 존재한다. 전문 고객은 반복적이고 고마진 매출원이 된다.
• 매장 확장: 장기 목표인 500개 창고형 매장(현재 257개)까지 확장하면 저개발 지역으로의 진출 여력이 크다.
• 마진 개선: 조달처 다각화(중국 의존도 18%→한 자릿수 중반 목표) 및 공급망 효율화로 현 43.6%인 총이익률을 상향 조정할 수 있다.
• 디지털·전문 서비스: 전자상거래 강화, 로열티 프로그램, 프로 고객 전용 지원 확대를 통해 객단가 및 고객 충성도를 높일 수 있다.

tldr

플로어앤데코의 전문화 및 확장 전략은 장기적으로 유망하다. 그러나 2025년 1분기 비교 매장 매출 –1.8%, TTM 잉여현금흐름 –$47.6 M, 높은 부채비율(85%), 41× P/E 등의 지표는 단기 약세 전망을 뒷받침한다. 투자자는 구조적 성장 기회와 즉각적 재무·거시경제적 리스크를 신중히 저울질해야 한다.